Plafonnement du prix du pétrole russe : qu'est-ce que cela signifie pour les marchés ?

Bien que leur impact actuel sur la Russie soit limité, nous pensons que les dernières sanctions vont accroître l'influence à long terme de l'Occident sur Moscou, au prix d'une volatilité croissante sur les marchés pétroliers mondiaux.onomie, qui dépend du pétrole et du gaz.

Un plafond de 60 USD par baril pour le prix du pétrole brut russe, imposé par le G7, l'Australie et l'UE, est entré en vigueur le 5 décembre.

Cette sanction interdit aux armateurs, aux financiers et aux assureurs de manipuler du pétrole brut russe dont le prix est supérieur au seuil de 60 USD. Elle s'ajoute à l'embargo de l'UE sur les importations de pétrole russe par voie maritime.

Ce plafond vise à limiter la capacité de la Russie à financer sa guerre en Ukraine. Mais l'Occident veut aussi éviter un effondrement de la production qui pourrait entraîner une spirale des prix mondiaux du pétrole.

Le pétrole est une cible évidente des sanctions occidentales, car les revenus du pétrole représentent plus de 40% des recettes du budget fédéral russe. Mais ce n'est pas une cible facile.

Les sanctions antérieures ont limité les exportations de pétrole de la Russie, mais cela a entraîné une flambée des prix pour les consommateurs mondiaux. Les recettes du gouvernement russe n'ont pratiquement pas été affectées. Le plafonnement des prix est une tentative de maintenir l'écoulement du pétrole russe tout en refusant au Kremlin un dividende exceptionnel.

Cela fonctionnera-t-il ? Les données recueillies jusqu'à présent suggèrent qu'au prix actuel, probablement pas. Mais le cadre politique qui vient d'être mis en place pourrait constituer un outil sérieux pour exercer une pression accrue sur Moscou à plus long terme.

Rediriger le flux

En 2021, 45% des exportations de pétrole brut russe étaient à destination de l'UE. Aujourd'hui, les sanctions ralentissent la demande de l'UE jusqu'à un filet d'eau. La Russie doit réduire sa propre production ou trouver de nouveaux marchés pour acheter son pétrole.

"Notre hypothèse de base est que la Russie continuera à réorienter la plupart de ses exportations de brut, auparavant destinées à l'UE et aux pays du G7, vers la Chine, l'Inde et la Turquie, entre autres", déclare Dana Bodnar, Economiste chez Atradius.

En théorie, la Russie peut vendre du pétrole à l'Inde ou à la Chine au prix qu'elle souhaite, pour autant que tous les services financiers et de transport associés soient assurés par des pays non membres de l'UE/G7.

Mais étant donné la domination de l'Occident sur ces services, la Russie ne pourra que partiellement contourner le plafonnement des prix. Les navires appartenant à l'Occident ou assurés par lui ne peuvent légalement transporter que du pétrole brut russe vendu en-dessous du seuil de 60 USD.

L'UE et le G7 peuvent imposer des restrictions de prix avec un certain espoir de succès en raison de la dépendance continue de la Russie à l'égard de la flotte occidentale de pétroliers. "Bien que la Russie ait développé sa propre flotte, celle-ci est loin d'être suffisante pour répondre à ses besoins importants en matière d'exportation", explique Dana Bodnar.

En fait, l'Occident introduit des frictions logistiques pour contenir les revenus pétroliers russes. Pour sa part, la Russie menace d'interdire les exportations de pétrole vers tous les signataires de l'accord de plafonnement des prix, mais il reste à voir si cette interdiction se concrétisera.

Quels seront les effets à court terme ?

Bien que les marchés pétroliers soient difficiles à prévoir, les effets à court terme du plafonnement des prix devraient être limités.

Au cours du mois précédant les dernières sanctions, les exportations de pétrole russe ont atteint 8,1 millions de barils par jour, soit le niveau le plus élevé depuis avril, malgré l'incertitude géopolitique.  

En effet, depuis le début de la guerre, le "mélange de l'Oural" russe se négocie à un prix nettement inférieur à celui du Brent, ce qui rend le brut russe plus attrayant pour les pays disposés à l'acheter.

Les exportations de pétrole russe diminueront en raison des sanctions et des frictions commerciales, mais la demande de brut russe à prix réduit émanant des pays non-UE/G7 continuera à compenser partiellement la baisse de la demande de l'UE.

Le brut russe se négociant généralement autour de 60 USD, la dernière sanction a pour effet de ramener le prix aux normes historiques. Avec un coût marginal de production d'environ 40 USD, le gouvernement russe continuera à tirer des revenus importants des exportations de pétrole.

"Au niveau actuel du plafonnement des prix, l'impact direct sur l'industrie pétrolière russe est plutôt limité et, nous prévoyons un impact limité sur les marchés mondiaux", déclare Dana Bodnar.  

Les dernières prévisions de l'OPEP confirment cette affirmation, en montrant que l'impact sur la production et les exportations russes est faible en 2023.    

Un nouveau levier contre Moscou

Le véritable défi pour la Russie pourrait se matérialiser avec le temps. Nous estimons que la perte des marchés de l'UE et du G7 ne sera pas complètement remplacée par une demande supplémentaire en provenance d'Inde, de Chine et d'ailleurs. Il en résultera une baisse de 12% de la production russe en 2023.

À court terme, la Russie dispose de la richesse pétrolière accumulée pour surmonter cette épreuve. En outre, elle a déjà démontré sa volonté d'endurer des douleurs économiques pour décourager ses ennemis.

La menace de réduire les exportations vers ses adversaires n'est peut-être pas une menace en l'air.

Mais que se passera-t-il ensuite ? "Réduire les exportations est risqué pour la Russie", déclare Dana. "Les prix augmenteraient temporairement, mais étant donné qu'il est peu probable que la guerre en Ukraine se termine bientôt, nous prévoyons un rééquilibrage des marchés mondiaux au détriment de la part de la Russie dans la production mondiale. Elle pourrait également perdre de son influence au sein de l'OPEP+."

En outre, l'arrêt de la production pétrolière engendre des coûts, et la réduction des investissements entraîne des problèmes de production à long terme.

Il existe un autre risque pour la Russie qui pourrait s'avérer être la sanction la plus efficace de toutes. La communauté internationale a désormais créé un précédent qui pourrait conduire à d'autres actions collectives.

"Si l'UE et les pays du G7 agissent de concert, il sera plus facile de réduire ce plafond de prix et d'exercer davantage de pression sur la Russie à l'avenir", affirme Dana Bodnar. "Même si cela sera certainement une tâche diplomatique difficile, car cela signifiera probablement une hausse des prix du pétrole pour les consommateurs occidentaux déjà en difficulté, le cadre est en place."

Les perspectives des prix du pétrole

Le seul résultat évident de tout cela est la volatilité croissante des marchés pétroliers. Dans quelle mesure le plafond sera-t-il facile à appliquer ? Quelle sera la réaction de la Russie ? Le plafond sera-t-il encore réduit ? "Le plafonnement des prix crée une grande incertitude, même selon les normes du marché pétrolier", déclare Dana Bodnar.

Actuellement, nous prévoyons une légère baisse des prix du pétrole en 2023, tout en restant à un niveau élevé. Un prix d'environ 92 USD par baril de Brent (contre 101 USD en 2022) semble probable.

Cela serait le résultat d'une certaine pression à la hausse sur l'offre, l'OPEP+ agissant pour soutenir les prix et la production russe ralentissant. Mais cette pression sera contrebalancée par le ralentissement de la demande dans la plupart des grandes économies, l'économie mondiale se rapprochant de la récession.

Le marché est déjà tendu, avec une offre excédentaire limitée après des années de faibles investissements mondiaux, et maintenant la perspective d'une croissance de la demande plus forte que prévu en Chine avec l'assouplissement des restrictions de Covid.

Cela laisse peu de place à la demande et à l'offre pour s'équilibrer en cas de choc, d'où la possibilité de fortes variations du prix mondial du pétrole. Un tel choc pourrait prendre la forme de représailles de la part de la Russie ou d'une pression occidentale plus agressive - ou même simplement de l'incertitude ambiante.